摘要：发行人和受托人都占了便宜，投资人受损了。
永续债作为一种兼具股性和债性的混合资本证券，最早历史记录是荷兰水务管理机构于1648年发行的永续债，至今仍在付息。距今已有数百年历史。
在我国，永续债不是一个独立的券种，而是可延期或无固定偿还期限附带赎回权的各类债券，包括企业债、公司债、中期票据等。
2013年，武汉地铁成功发行可续期公司债券，是永续债进入国内金融市场的标志事件。随后，大型企业积极跟进，永续债市场快速扩容。
截至2018年末，非金融企业永续债存续规模超1.7万亿元，债券数量1168只，涉及企业488家。发行主体主要集中在基础设施建设、交通运输、电力等公共事业以及房地产开发等领域，一般为AAA和AA+高信用评级企业（来源：《债券杂志》）
近期，信托转型浪潮下，永续债信托产品大行其道，多家信托公司都有发行此类产品，
跟传统事先规定好信托期限1年或2年，年化收益7%-8%不同，
永续债信托不设固定期限，先约定一个初始利率（一般为行情价比如6.5%-7%/年），在满1年或2年后，下一年利率在上一年利率基础上浮年化2%-3%，以最高年利率（一般12%-18%）为限。
作者李奎霖研究认为永续债信托对参与的3方（发行人，受托人，投资人）影响如下：
1，发行人：降负债，计权益，美报表
发行人来发永续债信托，取得的资金可计入所有者权益，实现以较低成本锁定长期资金，降低资产负债率，美化财务报表的目的。
2，受托人：不占融资类额度
2020.05月银保监会要求限制“融资类”额度，
受托人发“永续债”信托产品，可不占“融资类”额度，对监管机构好交差。
3，投资人：不友好，利益受损。主要表现在：
3.1，投资人不能自己选择项目结束的时间
永续债信托项目正式的《信托合同》里只规定了发行人（融资方）有权选择赎回，或续期；但投资人不能对此做出选择，
如果事先说好的1-2年投资期满时发行人不赎回，把它一点儿办法都没有。因为永续债本来就没约定固定期限，
事先口头说的1-2年期若真成了永续，找谁说理去？
3.2，抽屉协议不可控
永续债信托为打消投资人疑虑，给宣传有抽屉协议可迫使发行人在满1年，满2年赎回，
但抽屉协议毕竟不合规，为正规的金融监管秩序所不容。如AX信托给投资人出抽屉协议兜底涵，事败后投资人真打官司要求AX信托履行兜底涵义务时，一时还打不赢。
综上，
永续债信托的发行人和受托人都占了便宜，投资人受损了。永续债信托，想说爱你不容易。
注：永续债信托目前表现形式多为“永续债权”形式，不是“永续债券”形式。
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作者：李奎霖 来源公众号：觀復固收研究
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