摘要：1银行同款不同命，2集合信托不代表主动管理，3预警止损也有失灵时，4标准化债券不是避风港。3项对策可供参考。
2021.04.17，证券市场红周刊国投泰康信托踩雷多只违约债，结构化发行、利益输送内幕被曝光据记者惠凯报道：
2018年，国投泰康信托成立“鲲鹏202号集合资金信托计划”（下称：鲲鹏202号）。规模5.2亿，采用结构化设计，A类优先：B类劣后为3:1，A类由中国银行私行部认购，B类由四川中腾科贸认购，
鲲鹏202号《合同》显示，信托募资投向债券市场，拟投向：
（1）政策支持的行业，政府重点布局，有国家政策支持，行业风险较小、易形成景气度的行业；
（2）现金流稳定的行业，财务报表健康，违约风险较低；
（3）国民经济的支柱型行业，一定程度上享有国家背书，通过优选行业中的优质企业，有效控制风险。
鲲鹏202号的投顾券商是国内首家民营券商，其控股股东也是一家上市公司。（公开资料显示，此处为：民生证券，泛海控股000046）
结果鲲鹏202号因大量买入东方园林，三鼎、中民投、天津物产等高风险债券，且这些交易往往是在违约前才买入，存在一定的利益输送嫌疑。在债券发生违约后，A类资金收回本息，B类本金仅剩1/10左右
【作者观点】：
1，银行同款不同命
一些金融产品自知缺陷大，对外宣传“银行同款”，给投资人说：你看，中国银行私行部的大户和你买的是同款，还有啥不放心的？
结果中国银行私行部的大户买的是优先级，你买的是劣后级，
爆雷后优先级出来了，劣后级被套了。
还有交易对手相同的“银行同款”，“信托同款”等伪金融产品，一样拉银行大旗做虎皮。
2，集合信托不代表主动管理，
集合信托，单一信托只是形式，跟信托公司是否主动管理没必然关系，
投资人多以为集合信托是主动管理，单一信托是“通道型”，“事务管理型”，
其实集合信托也有很多“通道型”，“事务管理型”的情况。
3，预警止损也有失灵时
预警线0.92元，止损线0.88元，优先：劣后=3：1，优先级收益5.4%，当运作1年清盘时，理论亏损率可达64.2%
（以金额1亿为例，优先7500万，劣后2500万，8800万清盘，扣除优先级本金与收益7905万，仅余895万，1-895/2500=64.2%）
结果鲲鹏202号所投标准化债券因为发行人违约，债券没人接盘，预期价格实现不了，以致B类本金仅剩下1/10左右。
4，标准化债券不是避风港
2020.05月银保监会发文要求限制融资类信托，鼓励非标转标，
一些资管机构利用投资人专业知识不足，以为“非标就是坏的，标就是好的”认知，打着“标准化债券”的旗号招摇撞骗，
投资人以为买的是R2货币基金同级别的“标准化”，“现金管理类”产品，结果却担着债券爆雷，本金巨额亏损的风险。
对策：
1，严格界定“银行同款”
得同样产品同样份额在银行卖，才能叫同款，否则全是坑蒙拐骗。比如优先劣后不一致，仅交易对手相近等欺骗手法。
同时，银行同款不表示就一定稳，事实上各类金融产品都有爆的记录，都有风险性，要客观认识。
2，严格判定受托人是否主动管理
我在什么是主动管理文中有详细说明主动管理的实质，
实践中要特别关注《信托合同》引入“投资顾问”这个角色，受托人有本事就自已上，若搞爆了也好依合同约定要求受托人负责处理，免得受托人爆雷后和“投资顾问”相互甩锅。
如本案鲲鹏202号，过往中融信托助金80号，外贸信托海发医药，光大信托大通阳明18号等，都是因《信托合同》引入“投资顾问”，导致甩锅。
3，预警止损
这个我没找到对策。
4，标准化债券坑也多
国债，地方政府的一般债，专项债，城投公司发的城投债券这些确实没出过事，
至于工商企业债券，上市公司债券，经营性国企债券，虽然也是标准化债券，属于“标”的范筹，却在2018年开始就批量爆了，连AAA最高等级也爆了，
如H工大，YY信通，X王集团，H华信，Z民投，H航，S公用，华晨，永煤等，
国债，地方政府的一般债，专项债收益一般年化3%左右，期限5年，7年，10年或更长，是银行，险资等金融机构的菜，
普通投资人面对有直接融资特点的资金信托，得投标准化城投债券才可靠。
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作者：李奎霖
来源公众号：觀復固收研究
觀復固收研究，信托研究，8年经验，正直诚信专业186-2112-1023