国投泰康鲲鹏202号爆露结构化债券风险高企

摘要:1银行同款不同命,2集合信托不代表主动管理,3预警止损也有失灵时,4标准化债券不是避风港。3项对策可供参考。

2021.04.17,证券市场红周刊国投泰康信托踩雷多只违约债,结构化发行、利益输送内幕被曝光据记者惠凯报道:
2018年,国投泰康信托成立“鲲鹏202号集合资金信托计划”(下称:鲲鹏202号)。规模5.2亿,采用结构化设计,A类优先:B类劣后为3:1,A类由中国银行私行部认购,B类由四川中腾科贸认购,
鲲鹏202号《合同》显示,信托募资投向债券市场,拟投向:
(1)政策支持的行业,政府重点布局,有国家政策支持,行业风险较小、易形成景气度的行业;
(2)现金流稳定的行业,财务报表健康,违约风险较低;
(3)国民经济的支柱型行业,一定程度上享有国家背书,通过优选行业中的优质企业,有效控制风险。
鲲鹏202号的投顾券商是国内首家民营券商,其控股股东也是一家上市公司。(公开资料显示,此处为:民生证券,泛海控股000046)
结果鲲鹏202号因大量买入东方园林,三鼎、中民投、天津物产等高风险债券,且这些交易往往是在违约前才买入,存在一定的利益输送嫌疑。在债券发生违约后,A类资金收回本息,B类本金仅剩1/10左右


作者观点】:
1,银行同款不同命
一些金融产品自知缺陷大,对外宣传“银行同款”,给投资人说:你看,中国银行私行部的大户和你买的是同款,还有啥不放心的?
结果中国银行私行部的大户买的是优先级,你买的是劣后级,
爆雷后优先级出来了,劣后级被套了。
还有交易对手相同的“银行同款”,“信托同款”等伪金融产品,一样拉银行大旗做虎皮。

2,集合信托不代表主动管理,
集合信托,单一信托只是形式,跟信托公司是否主动管理没必然关系,
投资人多以为集合信托是主动管理,单一信托是“通道型”,“事务管理型”,
其实集合信托也有很多“通道型”,“事务管理型”的情况。

3,预警止损也有失灵时
预警线0.92元,止损线0.88元,优先:劣后=3:1,优先级收益5.4%,当运作1年清盘时,理论亏损率可达64.2%

(以金额1亿为例,优先7500万,劣后2500万,8800万清盘,扣除优先级本金与收益7905万,仅余895万,1-895/2500=64.2%)
结果鲲鹏202号所投标准化债券因为发行人违约,债券没人接盘,预期价格实现不了,以致B类本金仅剩下1/10左右。

4,标准化债券不是避风港
2020.05月银保监会发文要求限制融资类信托,鼓励非标转标
一些资管机构利用投资人专业知识不足,以为“非标就是坏的,标就是好的”认知,打着“标准化债券”的旗号招摇撞骗,
投资人以为买的是R2货币基金同级别的“标准化”,“现金管理类”产品,结果却担着债券爆雷,本金巨额亏损的风险。

对策:
1,严格界定“银行同款”
得同样产品同样份额在银行卖,才能叫同款,否则全是坑蒙拐骗。比如优先劣后不一致,仅交易对手相近等欺骗手法。
同时,银行同款不表示就一定稳,事实上各类金融产品都有爆的记录,都有风险性,要客观认识。

2,严格判定受托人是否主动管理
我在什么是主动管理文中有详细说明主动管理的实质,

实践中要特别关注《信托合同》引入“投资顾问”这个角色,受托人有本事就自已上,若搞爆了也好依合同约定要求受托人负责处理,免得受托人爆雷后和“投资顾问”相互甩锅。
如本案鲲鹏202号,过往中融信托助金80号,外贸信托海发医药光大信托大通阳明18号等,都是因《信托合同》引入“投资顾问”,导致甩锅。

3,预警止损
这个我没找到对策。

4,标准化债券坑也多
国债,地方政府的一般债,专项债,城投公司发的城投债券这些确实没出过事,
至于工商企业债券,上市公司债券,经营性国企债券,虽然也是标准化债券,属于“标”的范筹,却在2018年开始就批量爆了,连AAA最高等级也爆了,
如H工大,YY信通,X王集团,H华信,Z民投,H航,S公用,华晨,永煤等,
国债,地方政府的一般债,专项债收益一般年化3%左右,期限5年,7年,10年或更长,是银行,险资等金融机构的菜,

普通投资人面对有直接融资特点的资金信托,得投标准化城投债券才可靠。
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作者:李奎霖

 来源公众号:觀復固收研究

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