摘要：期限问题无解，心理预期可能是错的，抽屉协议是否被法院认可要打问号。
永续债权政信，是信托市场近1年出现的新交易结构模式，
2020.05月银保监会限制融资类信托额度，要求非标转标，信托公司在探索传统非标债权政信信托转型过程（说直接点儿就是怎么绕开监管）时，分化成3派，
一派换成了标准城投债券政信，
一派换成了永续债权政信，
更有甚者通过地方金交所来哄骗监管当局，
都是传统非标债权政信原先的交易对手（还是同样的配方），都是信托公司发的（还是熟悉的味道），不同的只是交易结构。
本文讨论永续债权政信多空观点，
多方：
1，如上所述，还是同样的配方，还是熟悉的味道，传统非标债权政信能做，凭啥交易结构换成永续债权模式就不能做？
2，期限问题上，信托公司会和融资方签个抽屉协议，如回购涵，协议涵，承诺涵之类，让融资方在快到期时把本金还出来。
空方：
1，永续债权期限问题无解
永续债权，投资人和信托公司签的《信托合同》里会写的很清楚，这个是永续债权性质，期限就是没有期限，没有固定到期日，
融资方可以在满1-2年后选择赎回，返还投资人本金；也可以选择不赎回，只要加点儿利息就好，
这个权力是属于融资方的，不是属于投资人的，投资人只能被动接受。
融资方如果选择不还本金只加利息，在原来的计息周期结束后，利息在原基础上加1%-2%（具体以《信托合同》为准），比如说现在是7.5%/年，加两个点就是9.5%/年，
是还本金，还是加利息？，这会在原来的计息周期结束后让融资方选择一次，
最坏情况时，如果融资方一直不还本金，只加利息，这个利息能一直加吗？加到年化24%，36%？这是不可能的，利息会有个封顶上限，一般按年化10%-12%来封顶，所以你这样算下来，其实这个利息也不高啊。
2，心理预期可能是错的
大家现在觉得好像年化9%利息很高，是认为现在政信信托普遍收益行情在年化7%左右，融资方会觉得年化9%利息太高了，我要把本金还了，我要去找低成本的资金，大家目前的心理预期是这样想的，
但2年后真实的金融市场环境不是我们普通人能决定的，
1如果2年后货币，信用市场宽松，融资成本比现在大幅下滑，融资方肯定会选择提前结束，把本金还了，这毋庸置疑的，你要是融资方你也会这样决定，
2如果2年后货币，信用市场银根继续收紧，继续坚持供给侧改革，到时再融资的成本一路水涨船高，这时你就算是融资方，你如果还本，再重新借钱，成本可能远超9%，如2015年与2019年时，江浙政信一大把年化收益9.5%-10%的产品，算上营销费用，成本远超这个数字，那你不会返本金了，对吧，你选择续着给利息更划算。
作者李奎霖研究认为：在融资方选择不还本金，就这样续着，作为投资人来讲，我们不能说融资方违约啊，合同里面本来白纸黑字就是这样写的呀，期限就是没有期限，融资方只要有正常给利息，你不能说它违约啊，
所以这样一来，你要是投资人，这100万，300万真金白银扔进去，10年，8年都不会用到，什么时候能回本你无所谓，那你可以考虑永续债权，
要想在满1-2年时把钱取出来做其他用途，不好意思，这个权利不是属于投资人的，这个权力只有融资方才有。
3，抽屉协议是否被法院认可要打问号
抽屉协议是见不得光的，是不能拿上台面的，这样的抽屉协议在真出事时，是否有效，是否能被法院认可，要打问号的，
想当初2019年AX信托千亿级爆雷时，过往很多金融机构买了它的资金池信托，买之前有AX信托出承诺涵，回购涵，爆雷后，金融机构要求AX信托履约回购，AX信托不同意，官司打到上海金融法院，法院竟然不认可这些抽屉协议。
综上，永续债权政信多空观点上，我支持空方观点，所以至今没接任何永续债权政信产品，
很多朋友觉得这样考虑是不是太保守了，我觉得投资一开始就要做好最坏打算，要先考虑到输了时候怎么办，再来考虑赢的可能性。
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作者：李奎霖 来源公号：觀復固收研究
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