摘要：直接收信托资金的融资主体非常弱，完全靠担保方，差额补足方撑场面。按行业过往惯例，一有风吹草动，大概率被第一时间抛弃。
近期，我总觉得一些信托公司发的江浙鲁成渝区域政信信托产品怪怪的，因为：
交易结构里直接收信托资金的融资主体非常弱，把它归类到到政信信托，完全是看在交易结构里担保方，差额补足方的面子，
融资主体非常弱，主要表现在；
1，成立时间短，一般在5年内，
2，资产规模小，一般才几亿或10亿-20亿左右，
3，至今没有在公开市场发过标准城投债券的记录等，
融资主体这些弱点：
1，成立时间短，
可以用当地zf新规划，整合城投公司这些借口来搪塞，
2，资产规模小，就要打问号了，
因为资产规模代表当地zf对它的重视程度，支持力度，在再融资市场借新还旧的难易程度等，
衡量男朋友是否爱你，得看他是否愿意在你身上花钱，
衡量当地zf对它是否重视，观察它资产规模是很好的指标，如果当地zf愿意把优质资产装进来，每年大额财政补贴往它身上砸，那肯定稳呀，
反之，如果当地zf口号喊的震天响，却不拿实际行动来表示，这怎么相信它在当地zf心中重要的城投地位？
3，至今没有发行标准城投债券记录，就彻底说不过去了，
没了国务院批的全国性证券交易场所+承做证券公司+信用评级公司对它城投公司身份的多方认证，
我们普通人拿不到足够多关于它的经营及财务公开真实数据，咋知道它到底是普通经营性国企，还是做基建业务为主的城投公司呢？
这些弱点不解决，怎么让我放心买它发的产品呢？有人说：不是还有担保方，差额补足方嘛，
交易结构里担保方，差额补足方靠得住吗？作者李奎霖研究认为：
1，必须承认：交易结构里有担保，差额补足增信措施，肯定比没有这些增信措施好，
2，但是各家城投公司都欠一屁股债务，到了关键时刻要还钱了，第一还款来源肯定是靠直接收钱的融资主体自己想办法，不能啥事都推到担保方，差额补足方呀，
还是要融资主体自己：
1，成立时间长，成立运营5年以上，
2，资产规模大，起码得200亿朝上吧，才能代表当地zf对它的重视呀，没达到这个数好意思出来发信托向散户借钱？
3，有发过公开市场债券，债券存量起码20亿朝上吧，越多越好，这证明它在债券市场很受欢迎，求稳的银行，保险机构资金愿意用现钱买它债券，
如此一来，融资主体强大了，真面临债务危机时，当地zf和银行保险机构资金才会来一起来保它，否则大家一起完蛋，
这样靠自己再融资借新还旧的能力把债务还上，才妥当啊，
不能一上来就指望担保方，差额补足方。需知，靠山山倒，靠人人跑，只有自己，才是最可靠，
所以，融资主体这些天然弱点，决定了在未来某一天，如果：
1，宏观经济波动，导致当地城投公司再融资环境恶化，一有风吹草动，这些弱资质融资主体必然被当地zf和金融机构第一时间抛弃，
2，叠加不靠谱的，不愿意在风险来临时给投资人垫钱的信托公司当管理人，这类产品爆掉成了必然，
过往ye郎国，dian国等区域非标政信信托延期潮，就是从这样弱资质融资主体开始的。
诸位读者，买政信信托，对直接收钱的融资主体考察，不能掉以轻心呀，
希望我以上担忧是多余的，祝愿所有信托公司发的江浙鲁成渝区域政信信托都能一如既往保持100%正常兑付记录，直至所有投资人安全下车。
如有不同意见，欢迎留言或加我微信讨论，
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来源公众号：觀復固收研究
觀復固收研究，信托研究，8年经验，正直诚信专业186-2112-1023